內地經濟喜藏憂 中央慎加息

內地昨公布的第二季國內生產總值，按年增長百分之九點五，高於市場預期，減輕經濟硬著陸憂慮。但經濟領先指數顯示增長加速放緩，中央有顧慮下，雖維持遏通脹首務，但宏調已進入觀望期，相信第三季再加息的機會不高。


GDP增長優預期 PMI形勢不樂觀

第二季國內生產總值（GDP）增速較首季僅低零點二個百分點，優於市場預期，顯示經濟仍然強勁，此是否表示中央可放心加力遏通脹？恐怕未必。

因反映未來經濟活動走向的六月製造業採購經理指數（PMI），僅為五十點九，非常接近五十此擴張與收縮的分界線。PMI是領先指標，比滯後和反映四至六月經濟形勢的第二季GDP，更能前瞻未來經濟的方向，故前景難樂觀。

此外，上半年GDP增長雖佳，但主要由固定資產投資帶動，顯示中央調結構的目標未臻理想。上半年拉動內地經濟增長的三頭馬車中，投資對GDP的貢獻達百分之五十三點二，消費僅佔百分之四十七點五，顯示動力並不全面。故目前內地經濟硬著陸的風險雖然下降，但陰霾卻揮之不去。

相信正因如此，雖然內地六月通脹率達百分之六點四，創三年新高，總理溫家寶最近在各省進行密集式調研時，仍強調要繼續把穩定物價總水平作為宏調之首務，但亦強調既要把物價漲幅降下來，又不使經濟增速出現大波動；他更指出，要避免貨幣政策的滯後效應與多種因素疊加，對下一階段實體經濟產生大的影響。

溫總更首次提出貨幣政策的疊加效應可能對經濟產生影響，反映中央態度有所轉變，開始關注今年以來的緊銀根政策力度會否太猛，尤其令中小企融資困難，資金鏈恐出現斷裂，殃及經濟等問題。

此亦可從六月新增貸款達六千三百三十九億元人民幣中看出端倪，因這項數據高於市場預期，可能反映當局在控制銀根上已稍為鬆手，紓緩錢荒。

宏調主調觀望 中央謀定而動

上半年GDP數據佳，但中央仍不得不對經濟硬著陸的風險高度防範，宏調必須慎之又慎。相信宏調已步入觀望階段，中央第三季應會維持現行的貨幣政策力道，惟具體措施仍須走著瞧，視乎最新通脹形勢而定；除非通脹出乎意料未見頂，更迭創新高，否則第三季很可能不再加息。