硬着頭皮緊銀根 宏調倍添難

內地昨公布五月通脹創三十四個月新高後，立即上調存款準備金率半個百分點。中央迅速出招，無非要發出信息，對通脹憂慮仍深，須維持銀根緊縮政策。外界關注在滯脹威脅下，中央下半年緊縮空間有限，收緊步伐可能放緩。

通脹尚未見頂 難緩收緊銀根

上月內地通脹率為百分之五點五，雖符市場預期，但創○八年七月以來新高，且未見頂。人民銀行昨在內地股市收市後，旋即宣布再次調高存款準備金率半個百分點，至百分之二十一點五，反映中央對穩定價格的關注，並遏抑外界憧憬中央將放緩收緊銀根步伐的期望。

中央要出招力遏，因通脹威脅仍上升。其一，五月通脹未見頂，市場預期六月通脹可能近百分之六，要待七月才有可能見頂。

其二，在通脹細項中，一直是推高通脹主力的食品價格，按年上升百分之十一點七，中央其他統計更顯示，在六月首十天，糧食中的豬肉價格比五月底再升逾百分之四；天氣異常反覆，部分地區旱災後急轉為水災，亦或助燃糧價。

其三，通脹有向非食品擴散的迹象。食品價格與上月比較下降零點三個百分點，非食品價格則上升零點二個百分點，如衣着類價格按月上漲半個百分點。若出現全面通脹，要遏下的難度更大。

通脹勢頭仍猛，中央惟有維持緊縮銀根政策。自去年底以來，存款準備金率每月調升半厘，故昨日的調升並不意外。現外界最關注的，是每兩個月加息一次的步伐會否維持，即四月加息後，本月會否加息。

若中央本月不加息，就將被視為緊縮政策放緩的訊號，但中央現時並無足夠信心通脹已受控，釋出緊縮步伐放緩的信息，恐令外界誤讀政府遏通脹的決心，故維持六月加息的可能性較高。

問題是過去大半年中央不斷出招遏通脹，由去年底啟動加息周期以來已四次加息、九次調升存款準備金率，雖然人民銀行行長周小川指存款準備金率並無上限，但中央再加力的空間已有限。

中央子彈受限 苦思緊縮步伐

尤其經濟滯脹風險不斷上升，企業出口受打擊、資金鏈緊張、中小企可能出現倒閉潮，若維持一貫的緊縮步伐，經濟將百上加斤，並限制政府出招能力。中央下半年子彈有限，緊縮政策將如何放緩、放緩速度有多快等，才能達到遏通脹保經濟的雙重目標，中央在未來個多月要為下半年政策定調，其取態將對經濟及金融市場有重要啟示。